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通葡股份(600365):调研简报

发布时间:2008-07-30    研究机构:东北证券

投资要点:

通化葡萄酒建厂于1938年,在消费者中,尤其是中老年人以及东北地区较有影响,这为公司塑造高端品牌提供了基础。但它的甜性酒是一种中低端酒,加之在通化当地小酒厂的泛滥,损害了品牌影响力。

公司经营情况有所好转,核销了巨额坏账,实现了现款销售并维持了一定的增长。但大股东新华联集团在2004年接手投入不足,未使公司发生根本性的改观。

通葡股份(600365)目前的收入水平远不足以构建全国性的销售网络。按通葡股份目前的毛利率水平,销售收入至少达到2亿元,才能实现7000万的营业利润用以支付这些费用。

销售收入在2亿至3亿之间,仍是高投入期,也只有少量的利润。公司08年的预期销售收入是1亿元,按照最近三年不足20%的收入增长速度,达到2亿元的目标约需要5年时间,在此之前,公司盈利情况高度不确定。

我们认为通葡股份的股价以重估值为基础较为安全,即合理价格在3.79元左右,目前的二级市场价格存在较大的风险。

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