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食品饮料行业:步入成熟期,下一风口在消费升级

发布时间:2015-12-18    研究机构:方正证券

1、行业步入成熟期,中低增速将成为新常态:今年以来,国内经济增速放缓,CPI 低迷,投资增速进一步探底。在中国经济面临转型的大背景下,食品饮料作为传统的必需消费品行业,快速渗透期已经过去,人均消费量已经到达新平台,未来销量的增速也将面临换挡。行业将告别高增长,回归到中低速增速5-10%左右。

2、价值龙头与转型个股表现分化:今年以来板块业绩缺乏弹性,机构关注度降低,在所有一级子行业中表现靠后,而在大盘急剧下跌时,板块表现出明显的防御优势。板块内涨幅居前的公司大部分为转型创新预期的公司,龙头公司虽然增速放缓,但现金流充沛,盈利能力强,且大部分是国企体制,转型动力不足,但优势在于业绩稳健。2016年小市值公司仍然具有弹性,但建议寻找确定性强,符合市场热点、转型能带来竞争力实质提升的公司。

3、酒水基本面好于大众品,传统需求没有明显好转迹象:酒水板块从2012年开始经历一轮完整周期,15年业绩复苏反转,明年将延续复苏趋势,但分化加剧,在一二线酒企完成反转后,三线企业逐渐探底;葡萄酒行业表现更优,进口酒风头强劲,行业格局存在较大整合空间,关注龙头张裕A(000869)的战略布局;啤酒行业竞争格局短时间难以改变,国企改革或扭转局面。大众品板块中,乳制品行业预计明年收入增速复苏,龙头伊利股份(600887)强者恒强;肉制品盈利继续改善,品类创新是增长的重要驱动力;调味品或伴随餐饮行业回暖,看点在于品类延伸和结构升级。

4、当下消费的核心矛盾在于高端需求增长而国内供给不足,行业步入转型期,机会来自于三方面:目前国内大多数食品饮料企业在产品和经营上还停留在过去的思维,旧的供给体系和观念已经逐渐不能满足消费者日益增长的高端需求,行业需要有较长时间的过渡期。未来行业机会来自于:1)消费升级和供给能力的高端改造,通过自主创新或者海外并购;2)人口代际变迁,新的人口结构带来新兴品类的创新和增长;3)互联网的应用对行业渠道效率有巨大的提升,使企业回到经营本质——产品和品牌,生鲜电商,社区O2O 等新兴渠道可能催生新品牌,互联网向B2B 环节的改造也会带来新的行业机会。

5、我们对板块内的重点公司进行了梳理,从三大角度来看待个股:

1)价值股属于基本面持续走好的龙头:适合长线资金和板块风格转换下的防御性配置:贵州茅台(600519)、洋河股份(002304)、古井贡酒 (000596)、张裕A(000869)、海天味业(603288)、伊利股份(600887)等。

2)基本面+弹性配置,确定性较强的优质个股:老白干酒(600559)(增发落地,业绩释放+并购重组)、泸州老窖(000568)(中高端酒市场恢复,业绩弹性大)、安琪酵母(600298)(收入利润高速增长,外延发展空间广)。

3)转型股,小市值、主业经营一般,有转型和收购预期的公司:黑牛食品(002387)、啤酒花(600090)、龙力生物(002604)、金字火腿(002515)、凯撒旅游(000796)、通葡股份(600365)(600365)、今世缘(603369)、莲花味精(600186)等。

6、风险提示:

1)通缩风险下,终端消费持续走弱,企业业绩回暖低于预期;

2)食品安全问题

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