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通化东宝:持续高增长,慢病管理打开成长空间

发布时间:2015-07-03    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

通化东宝发布 2015年半年度业绩预增公告,1-6月预计公司实现归属母公司净利润同比增长70%-80%。

事件评论

扣非增长50~60%,延续高增长态势:1-6月公司预计实现净利润同比增长70%-80%,约2.54亿~2.68亿元。其中,出售通葡股份(600365)300万股,投资收益约3000万元。扣除投资收益后净利润2.24亿~2.38亿元,同比增长50%~60%,主业延续高增长态势。重组人胰岛素产品增值税税负降低,公司营业税金及附加同比下降,对净利润有一定的提升作用。我们认为公司全年有望保持较高增速。

国内稀缺优质标的,慢病管理整合受益最为明确:公司是全球第三家能生产重组胰岛素的企业,是国内在生物制药领域技术及价格上少数能与进口品牌齐头并进的稀缺标的。药价改革影响有限,中标价格维护稳定。药品是糖尿病慢病领域重要变现渠道,胰岛素是糖尿病药品中的稀缺资源决定公司将是行业慢病管理整合过程中最为确定的受益者。

掌握核心医生与药品资源,慢病管理领域有望突破:公司基层市场拓展顺利,经过前三年“蒲公英”计划及今年以来“情系中华、关爱基层”糖尿病教育行动,基层医生培训医生超过4000人,并初步积累大量的基层市场稳定客户。公司适时推出“东宝糖尿病”平台建设计划,去年5月与台湾华广生技合作舒霖伴侣瑞特GM260系列,今年上半年已在逐步搭配销售。配合公司已有胰岛素产品,血糖监测设备有望在较短时间内扩大市场。未来病人管理系统有望尽快推出,并与公司已有药品与设备产生互补,糖尿病慢病管理领域协同效应将逐步显现。

研发进展顺利,大股东连续增持彰显信心:公司在研产品储备丰富,研发进展顺利,三代胰岛素甘精胰岛素、门冬胰岛素获临床批件,预计最快2016年底上市;独家品种甘舒霖40R 已获批件,规避同业30R、50R 预混胰岛素竞争。公司大股东东宝集团半年内三次增持累计1448万股(1.4%),大股东连续增持,彰显公司发展信心。

维持“推荐”评级:公司基层市场拓展顺利,布局慢病管理打开成长空间。小幅上调盈利预测,预计2015-2017年EPS 分别为0.39元、0.52元、0.71元,对应EPS 分别为51X、39X、28X,维持“推荐”评级。

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